4月下旬以来大盘展开V型反弹已有2个多月时间，步步回升，重返3400点关口。但在3400点显然迎来压力位，热门赛道波动加大，是机会还是风险？下半年基金投资如何操作？

　　3400点失而复得 是机会还是风险？

　　A股自4月27日低点以来，反弹已有两个多月，逐渐接近压力位，市场上的分歧也逐渐加大。

　　对后市仍较乐观的机构主要基于估值修复、盈利预期好转的逻辑。

　　中信证券表示，随着积极有利因素逐渐增多，中国经济下半年将会急起直追，预计二季度是年内经济低点，下半年经济将拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势，全年仍有望实现一个在全球范围看相对合理较高的增速水平。在市场方面，中信证券预计，政策合力支撑经济快速修复，外部风险压力缓解，A股慢牛重现，年内行情可分为情绪平复、估值修复、估值切换三个阶段，当前市场正处于第二阶段。

　　光大证券认为，盈利的不确定性与预期的下调仍然将是市场需要克服的阻力，拐点或许将在四季度。三季度市场可能整体维持震荡，并且有阶段性下行风险。若经济出现好转，市场的拐点将有望出现在三四季度之交，四季度市场指数或许将有更好的表现。不过前期市场低点已提供了较为充分的安全边际。

　　对后市谨慎的机构则认为在经历短期大涨后，部分成长赛道的“交易拥挤”现象不容忽视，短期股价波动或将加大。

　　东北证券首席策略分析师邓利军表示，当前光伏、风电、锂电等主要成长板块的交易拥挤度均已接近2021年10月时的水平。据其测算，用板块相对全部A股的换手率比值及成交额占比进行衡量，可看出上述板块的交易拥挤度大多触及近90个交易日两倍标准差，这一拥挤度情况与2021年10月份类似。

　　中金公司首席策略师王汉锋提示，随着前期市场过度悲观的预期得到纠正，A股市场可能逐步进入基本面修复的验证阶段，需要更多考虑中期的主要矛盾。后市将逐渐进入短期“复苏交易”与中期“不确定性”交织的纠结期，后市上升空间可能需要更多积极的基本面催化剂，尤其是盈利预期的环比改善。

　　除了交易拥挤度、半年报业绩等内部因素外，美债收益率波动、海外通胀水平、地缘局势变化等外部因素也对热门赛道中的资金情绪产生影响。整体来看，在中外经济周期显著错位的大背景下，中国股市的性价比在全球范围内具备优势。但随着前期悲观情绪得到有效修复，市场风格也大概率从“普涨”转为“结构分化”，背后的机会与风险均值得投资者重视。

　　下半年基金投资如何操作？

　　1)从战略上来看

　　当前时点去猜一个短期的“顶”或“底”并没有太大意义，尤其是不要轻易跟随评论区的悲观言论人云亦云。近期的市场已经向我们证明了，短期的涨跌根本就无法预判，上证指数在一片看空的哀嚎中走出底部强势拉升，让部分离场观望想“抄底”的投资者严重踏空。

　　除非你比较肯定市场存在系统性风险，如果仅仅是对于不确定性的恐惧，并不该成为立刻离场的理由，毕竟当下的A股无论是考虑估值还是股债收益比，都是处于“有可为”的位置。即便短期大概率仍有颠簸，需要重视板块、徐徐图之，但中长期布局的机会仍然值得重视。

　　而且说实话，历史已经向我们证明，3400点左右的A股，长期来看的确不需要为了“套牢”发愁。

　　如下图所示，统计过去10年上证指数上穿3400点的多个时点，在当日买入普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数，持有至今的收益率和买入后最大收益率都较为可观。

　　2)从战术上来看

　　如何操作还需要取决于自身的风险偏好和投资状况。

　　如果持仓基金目前仍在亏损，而且经过分析和诊断本身问题不大，前期的下跌主要是市场和风格因素导致的，那么在低位割肉，大概率不是什么明智的选择。

　　如果基金刚回本只是小有盈利，则更需要警惕 “处置效应”的误区。所谓处置效应，就是指我们总是倾向于卖出赚钱的基金，而保留亏损的基金。但事实上，如果市场的上涨出现了惯性，“强者恒强”是时有发生的。

　　如果认为基金重仓板块目前的估值合理、未来应该还有上涨空间，则继续持有，毕竟如果最后只能取得一个近似于货基的收益率水平，那么一开始就根本不应该让自己劳神费力去承受权益基金的波动。

　　如果持仓基金中有不少赛道类主题基金，那么可能已经有投资者正在逐步实现前期设定的目标收益率。在此基础之上，如果感觉仓位过高，而且担心后续出现回调，也可以考虑分批赎回兑现收益，或者逐步转换到其他尚处于低位、有望补涨的方向。当然，即便是调仓也要分批进行，避免“两头挨打”。

　　(文章整理自华夏基金、券商中国)

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